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在进行管理层收购中,管理层往往是利用一部分现金购买目标公司部分股份,而大部分股份依靠收购企业的财产作为担保,向银行或变相向银行贷款购买股份。

JensenandMeckling(1976)将股东按有无控制权分为内部股东和外部股东[1],认为公司价值随着内部股东持股比例增加而增加,Mcconnell和Servaes(1990)等人通过托宾Q值与股权结构实证研究支持该观点[2],因此管理人员成为内部股东有利于提升企业业绩。

JensenandMeckling(1976)将股东按有无控制权分为内部股东和外部股东[1],认为公司价值随着内部股东持股比例增加而增加,Mcconnell和Servaes(1990)等人通过托宾Q值与股权结构实证研究支持该观点[2],因此管理人员成为内部股东有利于提升企业业绩。

例如大众科技、宇通客车、杉杉股份、强生股份、粤美的、大众交通等公司纷纷实施管理层收购。

通过运作,可以看到这种方式存在着重大缺陷,使得我国管理层收购的行为成为一种管理层收益、其他利益相关者利益受侵害的过程。

三、对其他利益相关者利益侵害的原因及其后果我国管理层收购可以侵害其他相关利益者的利益是有其深刻原因的,也会带来不良后果。

免费论文下载中先从收购价格看,管理层收购价格远低于真实市场价格,与美国的管理层高溢价收购形成强烈反差,以至郎咸平认为这“不是管理层收购”。

一、管理层收购的目的管理层收购(ManagementBuy-Outs英文缩写为MBO)是公司的管理层或经营层利用自有资金或借贷资金收购本公司,从而获得对公司的所有权和控制权,随之进行产权重组、业务重组或机构重组等方式获得预期收益的收购行为。

[参考文献][1]Jensen.andMeckling.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCost,andOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,3(4):305-360.[2]McConnelJ.andServaesH..AdditonalEvidenceonEquityOwnershipandCorporateValue[J].JournalofFinancialEconomics,1990,27(2):595-612.[3]近期国内上市公司MBO实施情况一览表[J].华东科技,2003,(2):19.[4]Fama,E.andJensenM..AgencyProblemsandResidualClaims[J].JournalofLawandEconomics1983,26(2):327-349.[5]Barcaly,M..InterfirmTenderOffersandtheMarketforCorporateControl[J].JournalofBusiness,1980,53(4).[6]Barcaly,M.andHoldernessC..PrivateBenefitsfromControlofPublicCorporations[J].JournalofFinancialEconomics,1989,25(2):371-395.[7]布莱尔.所有权与控制:面向21世纪的公司治理探索[M].北京:中国社会科学出版社,1999.[8]益智.中国上市公司MBO的实证研究[J].财经研究,2003,(5):45-51.免费论文下载中声明:本论文来自免费论文下载中心:200908/81773.asp免费论文下载中心所发布的论文版权归原作者所有,本站仅供大家学习、研究、参考之用,未取得作者授权严禁摘编、篡改、用作商业用途.

此外,管理层收购令管理层收益将会在企业中有不良的示范作用,将会使一些公司的经营者不愿再努力经营企业,甚至有意弄垮公司,谋求本企业进行产权改革,实施管理层收购,从中谋求个人利益。

从以上分析可以看到,信息不对称、国有资产所有者缺位以及普通职工和小股东处于弱势地位直接导致管理层对其他利益相关者利益侵害。

这些公司在管理层收购运作上有着类似特点:股权转让基本采用协议转让方式,定价方式参考净资产的价值,操作方式大多以壳公司为操作平台,对母公司的国有股或法人股进行收购。

一、管理层收购的目的管理层收购(ManagementBuy-Outs英文缩写为MBO)是公司的管理层或经营层利用自有资金或借贷资金收购本公司,从而获得对公司的所有权和控制权,随之进行产权重组、业务重组或机构重组等方式获得预期收益的收购行为。

例如另立项目转移资产、奢侈浪费、不管企业有钱还是无钱向股东(因管理层占大股)实行高比例派现,最后留下一个壳的负有债务的公司。

例如,Bradley(1980)通过研究美国161项收购价格出价,发现收购价格平均高于当时市场交易价格13%[5]。

一、管理层收购的目的管理层收购(ManagementBuy-Outs英文缩写为MBO)是公司的管理层或经营层利用自有资金或借贷资金收购本公司,从而获得对公司的所有权和控制权,随之进行产权重组、业务重组或机构重组等方式获得预期收益的收购行为。

1.对国有股股东利益的侵害--国有资产流失我国的管理层收购缺乏公正合理的收购价格机制。

这样管理层就会利用大股东的地位和上市公司的条件侵害小股东利益:从股市上套取现金,将公司的优质资产转移到个人控制的公司、对股东实行高比例派送等。

免费论文下载中先从收购价格看,管理层收购价格远低于真实市场价格,与美国的管理层高溢价收购形成强烈反差,以至郎咸平认为这“不是管理层收购”。

丽珠集团管理层将其收购的法人股100%溢价转让给太太药业,从中赚取差价收益,而中下层管理人员和普通职工却与其无缘。

事实上,企业并没有因为管理层收购提高业绩,有相当多实行管理层收购的公司业绩大幅下跌,例如,粤美的自2001年以来企业利润逐年下降,企业利润从原来2000年3.03亿元,降为2003年1.67亿元。

在进行管理层收购中,管理层往往是利用一部分现金购买目标公司部分股份,而大部分股份依靠收购企业的财产作为担保,向银行或变相向银行贷款购买股份。

(2)管理层和代理人之间存在企业信息不对称,管理层具有较多企业经营信息,与代理人在谈判中处于有利地位,例如加大折旧、调低账面价值,有意调低企业收益预期,加之中介机构不健全,对企业真实信息有意或无意隐瞒,导致国有资产价格低估。

并且,大量研究表明,持有大额股权的大股东通常会得到超过按股份比例的额外收益(FamaandJensen1983)[4],形成大股东的控制权私人收益。

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